2·27 雪崩撼股市

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沪指暴跌8．84%，创十年之最；两市成交2000亿元，创历史天量；跌停个股逾900家，两市市值“蒸发”上万亿——

　　鸡犬升天到一地鸡毛

　　“我是觉得26日的上涨有很多不安定的因素，很多三线股、垃圾股大涨，而基金重仓股却在下跌。但谁也不会想到过了一天这股市就跌得如此厉害，什么票都在跌，大家都慌不择路。”昨日上证指数狂跌268．81点，无论是指数绝对数还是跌幅都创下本次行情的新记录，“前一天还在乐颠颠地数涨停个股的家数，过了一天就已经在数跌停个股的家数了，而且昨日跌停的比前日涨停的多6倍。”

　　昨日的大跌，让不少投资者完全懵了，一位上午买进长城开发股票的投资者疯狂地在电脑上查询造成大跌的原因。“半天时间就损失了10%，关键是跌得莫名其妙，让人毛骨悚然。”

　　如果说26日是三线股、垃圾股的天堂，那么到了昨日，则几乎就是全体A股的地狱，不仅开年以来表现不佳的基金重仓股全线大跌，就连春节前后表现活跃的三线股、垃圾股也随波逐流，一个个奋不顾身地往跌停板上撞。

　　“三线股、垃圾股的上涨本身就是游资和散户的行为，因此也就是一种短线行为，本身不能持续。但就算这样，基金重仓股的持续大跌又是什么意思？似乎都在比谁跑得更快。”一周姓投资者纳闷地说无论如何也想不出有什么理由会让大盘指数都跌8%以上，“以前的突发事件造成过类似的大盘暴跌，但这些事件似乎都和现在的情况无法靠拢。”

　　基金和机构重仓股的走势，让很多投资者感到心寒。一自称有10年以上股龄的投资者认为，以基金重仓股如此坚决的出货态度看，消息面在近期应该有利空，“而且应该是一个超级利空，不然不可能让指数下跌8%以上。”而基金们如此坚决的态度，也让在三线股、垃圾股上折腾的游资和散户受到了传染，再加上春节前后这些个股普遍有很多获利筹码，在获利盘和莫须有的消息面利空的双重打击下，个股最终演绎成推倒重来似的全面暴跌行情。

　　统计数据显示，昨日上证指数下跌8．84%，深证指数下跌9．29%，急跌让两市在一天之内市值损失超过了1万亿元。这是一个什么概念？前几日发行的平安保险，不过融资388．7亿元，昨日股市一天蒸发的流通市值可以承受近8只平安保险这样的大盘股IPO。而近期发行的中国人寿、中国银行、工商银行、广深铁路、平安保险总共融资才1441．86亿，尚不及昨日损失流通市值的一半。

　　机构动向

　　基金进行结构性减仓

　　昨日，市场满盘皆绿，股指狂泻200多点。其个中缘由为何？后市走势又将怎样？为此，记者采访了基金人士。

　　多重因素导致大跌

　　因素一：基金遭遇巨额赎回。中海基金投资总监彭焰宝说，春节后的第一个交易日就出现了部分基金遭巨额赎回的现象，基金为了应对，只好卖票变现。

　　因素二：传闻将征资本利得税。彭焰宝认为，股市资讯管理层将征收股票收益所得税即资本利得税。几年前就有此动议，后来由于股市持续疲软，市场反对之声四起而未实施，在目前股市走牛市场形势较好的情形下，不排除管理层会重新考虑该项动议。虽然目前尚未有官方对此动议的明确说法，但毕竟会引起市场对利空的预期。

　　因素三：银监会已组成工作组对银行入市资金进行清理。彭焰宝告诉记者，究竟有多少违规资金入市，谁也说不清，按比较普遍的说法是，目前入市资金的绝大部分来自于民间资金，特别是通过购买基金进入股市的，但银监会此举难免影响市场的走势。

　　因素四：传闻境内居民可以直接投资香港H股。彭焰宝认为，这个传闻一旦变为现实，可能会分流部分A股资金进入H股市场。

　　因素五：心理因素。彭焰宝说，目前3000点上的估值水平说高也不高，说低也不低，一遇风吹草动，难免会动摇人们的信心。而且，目前获利了结的心态也比较普遍。

　　天治基金经理助理吴鹏称，春节后首个交易日，一些垃圾股鸡犬升天，这表明市场已处于疯狂状态，投资者找不到可以挖掘的亮点，而是在炒作概念，这样的情况肯定会导致大盘急速下跌结局出现。

　　可能调整2个月

　　彭焰宝称，他们管理的几只股票型基金虽然未遭遇巨额赎回，但他们也做了一些结构性减仓处理。估计此次调整时间会比去年第四季度以来的任何一次调整时间都要长一些，有可能达到2个月左右。对调整的具体幅度不好准确预测，但不排除跌破2450点甚至2250点的可能性。不过，彭焰宝对长期的市场走势仍持乐观态度。他说，从静态角度看，目前的估值水平有些偏高；但从动态角度看，人民币长期升值、消费升级等因素将支撑股市继续向好。

　　吴鹏对记者表示，天治基金最近对仓位有所减持，但减持幅度不大。此次回调点位可能在2500点以下，去年大盘涨了一倍多，现在回调幅度在30%以内都属于正常现象。未来基金仍将坚持价值投资理念，目前将重点关注上市公司2006年及今年1季度财务报告。 本报记者杨成万

　　业内声音

　　系统风险凸现

　　周二大盘的巨幅下挫令众多机构措手不及，主流资金云集的品种成为重灾区，市场的系统性风险凸现。

　　3000点也许具有很强的象征意义，上次是在关口前遭遇400多点的大跌，这次是冲关喜悦快速演变成“黑色星期二”。市场中确实存在多空争执，不管表面上大机构如何看好后市，临到三千关口，庞大的获利兑现盘会迅速瓦解多头联盟，买卖盘力量突然改变。而更多随机操作者，成为助涨助跌的羊群，凭感觉跟风使大盘的波动更为大起大落。

　　股市在目前点位成为纯粹的资金与筹码的角斗场，心理因素的乐观或谨慎，可导致持仓比重增加或兑现盈利筹码，这直接影响到指数的走强或是疲软。两次在3000点关口附近的大震荡，说到底是股价脱离价值区域之后，心理因素从亢奋到突然恐惧引发的共振。中国的基金业扩大太迅猛，经验的积累与资金规模的膨胀不成比例，大机构反而是大起大落的主导者，工商银行、中国人寿高定位的苦果只能是在大跌中化解。

　　其实周一权重股已经走势偏弱，但节后的喜庆气氛使尾市被粉饰了一下。

　　周二缺乏护盘力量，竟然有900多只个股跌停，其下跌力度之强只能用投机之后市场之手发挥作用来解释。短期而言，前期2541点是否构成双底十分关键，若能守住，大盘将维持一段时间箱体整理，反之，则大波段调整开始。

　　郭宪

　　多空分歧空前

　　近期我们一直强调，大盘无非是以如下的两种形式见顶：一是在价量背驰的背景下构造复合形态头部，如双头、双肩顶或上升楔形，二是伴随着天量成交形成单日反转或单周反转。尽管1月22—26日的那一周曾以7261．5亿元的巨额数字创出沪深股市有史以来最大的单周成交，但因期间指数没有同步创出新高，故未能构成单周反转，然而已向我们发出强烈的示警信号。昨日挟历史天量出现的接近停板的跌幅，再次提示我们必须考虑单日反转的可能性。退一步，即使还不能就此判断见顶，但频发的巨幅震荡说明多空分歧已达至空前剧烈的地步，而巨额成交则表明这种分歧并非一般机构与散户的博弈，而是扩展到了主力机构之间对撼的层面。对此千万不可掉以轻心。

　　其实周一两市虽以小阳报收，但作为大盘风向标的深证成指已呈滞涨而明显乏力，显示大盘有生变的可能。此外，从一月初至本周一两市换手率超过150%，反映市场的投机已达至登峰造极的地步！在此期间尤应引起我们注意的是另一项数据：沪深两市各日的平均每笔成交股数反复震荡下行，至上周已跌至去年9月份以来的最低水平。反映市场尽管日趋疯狂，主力行为却日益收敛。对这种情况的解释无非是，或者出于对后市的谨慎，或者由于仓位已重受资金有限的掣肘，或者两者兼而有之，总之其已对操作加以克制而不复再大肆进行抬拉。与此相对应的是散户代替机构成为最活跃的推动因素，市场进入散户行情阶段。

　　在2月7日出现见底回升的第一个缺口后我们曾提醒大家，这个缺口是肯定要补的，故升得越多，离这个缺口越远，风险也就越大。昨日大盘的表现说明，该到验证这一判断的时候了。

　　阮华

　　上海银监局有关人士表示：

　　清查违规资金尚处自查阶段

　　本报讯 沪深股市昨日突然大跌，不少市场人士猜测，大盘突然下跌的一个主要原因是有关方面节前宣称的“禁止信贷资金被挪用入市，春节后将全面开始检查工作”已经正式启动，但据记者了解，目前地方银监局并没有收到清查限期的正式文件，银行违规资金入市的清查工作目前还处在自查阶段。

　　有消息称，银监会昨日上午曾通过有关媒体透露，针对流动性、投机炒作和非法资金，将在“两会”前期正式出台严格的控制措施。措施主要包括：“严格禁止银行资金通过各种方式违规流入股市”、“严格禁止任何企业和个人挪用银行信贷资金直接或间接进入股市，银行业金融机构不得贷款给企业和个人买卖股票。若发现挪用贷款买卖股票行为，银行业金融机构要采取及时、必要的措施立即收回贷款”等，调控力度将远超出预期。

　　但据记者了解，目前地方银监局还未收到相关控制措施以及清查限期的正式文件。上海银监局有关人士表示，目前该局尚未收到任何形式的关于住房按揭贷款清查工作要求的文件，目前清查工作还处于银行自查阶段，清查工作还按照节前相关要求在进行当中，银监局监督清查工作也尚未启动。 (高璐)

　　背景资料

　　过去10年四次单日最大跌幅

　　1996年沪深股市设立涨跌幅限制以来四次单日最大跌幅分别为：1996年12月16日，上证综指重挫9．91%、深证成指跌幅为10．08%；次日，上证综指再度暴跌，跌幅为9．44%，深证成指跌幅为9．99%；1997年2月18日，上证综指大幅下跌，跌幅为8．91%，深证成指跌幅为9．55%；2007年2月27日，上证综指下跌268．81点，跌幅达8．84%，深证成指下跌近800点，跌幅高达9．29%。

　　据了解，在沪深两市未设涨跌幅限制之前，上证综指单日跌幅曾多次超过8%，其中1995年5月23日单日跌幅曾高达16%，但由于种种原因，此前的跌幅和设立涨跌幅限制之后的单日下跌幅度已没有可比性。

　　专家观点

　　三大传闻无稽之谈

　　2007年2月27日，中国股市在创出新高之后又一次出现了几乎股灾似的狂跌，沪深两市跌停板达900多家，大盘整体下跌接近9%，而且是实体的放量的一根大阴线。收市以后，很多记者来电采访，在此笔者对几条市场传言进行一些分析。

　　传言之一是近期可能还要加息。笔者认为这种可能性近乎为零。首先，刚刚提高了准备金率，收回1600亿资金，马上再加息不合常理；世界各国也很少发生一月之内两次使用货币政策的情况。其次，笔者认为在人民币升值的时候加息只会鼓励外资蜂拥而入，如果每年升值3-5%，利息也加到3-4%，那么进入中国的热钱一年会达到3000多亿美元，越加息流动性越泛滥；从中美利差目前基本合理且美国利率几乎没有上行空间来看，中国可能加息空间也甚小。第三，即使加息，每次0．25-0．5个百分点，对股市影响很小。

　　传言之二是要征收资本利得税。目前世界上仅有少部分国家征收资本利得税，而且有相当完善合理的防护措施(例如一些国家规定发生亏损时，可以从个人所得税中抵扣，甚至可以一年一年的累计抵扣)。中国台湾当年要征收资本利得税，结果股市从12000多点跌到3000点。相信台湾(地区)发生的这一场大股灾的过程和教训，管理层是清楚的。如果真的征收资本利得税，将对股市产生灾难性打击，而股市上涨的最大赢家就是国家，国家可以在牛市中实现国企改革、银行上市化解金融风险、增加直接融资促进企业发展等战略目标，应该说广大投资者是对国家建设作出了重大贡献的；如果股市变为熊市，对国家，对投资者都是极为不利的。综合起来看，笔者认为，征收资本利得税的可能性极小。

　　传言之三是证监会将出现人事变动。对这种传言，笔者觉得也挺可笑。尚福林对股权分置改革和股市的发展，应该说做出了实质性重大贡献，相信历史和人民不会忘记他；中央电视台元旦前还大力报道了股权分置改革的功劳，相信党中央国务院，投资者对他也是满意的。我国政策制定是有连续性的，是集体智慧的结晶，大力发展资本市场是党中央国务院的战略决策，不会因为相关部门领导人替换而发生改变。

　　另据悉，收市以后，管理层有关人士对上述三条传言的评价是四个字：无稽之谈！ 复旦大学谢百三教授