·华夏证券：债券基金指数化投资有优势

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正在发行的“长盛中信全债指数增强型债券投资基金”是国内首只采取指数化投资策略的债券型基金。该基金的投资目标是运用增强型指数化投资策略，在力求本金安全的基础上，追求当期收益和基金资产超过比较基准的长期稳定增值。为了达到基金采取增强型指数化投资策略的目的，长盛基金管理公司将该基金的债券资产配置分为战略性资产和战术性资产两部分，其中战略性资产体现指数化投资策略，该部分资产配置比例不低于基金净资产的64%；战术性资产体现指数化策略的增强效果；另外该基金将部分基金资产投资于具有收益特征或价值特征的股票，这部分的投资配置比例不高于基金净资产的16%。衡量“长盛中信全债指数增强型债券投资基金”业绩的比较基准是：中信全债指数收益率*92%+中信综合指数收益率*8%。

目前国内基金市场已经发行设立的债券型基金有：南方宝元债券型基金、华夏债券型基金、中融融华债券型基金、大成债券型基金、招商系列基金中的债券子基金、华宝宝康系列基金中的债券子基金、嘉实系列基金中的债券子基金、鹏华系列基金中的债券子基金、银河系列基金中的债券子基金共9只债券型基金。这9只债券型基金的债券投资策略全部是以超越目标债券指数业绩表现为目的的主动型债券投资策略；与之形成对照，长盛中信全债指数增强型债券投资基金的投资策略是有限度积极、被动追踪指数的债券投资策略。

相对积极管理的债券型基金，指数化管理的债券基金具有下列一些优点。首先，指数化管理的债券基金可以比积极管理的债券基金具有更持续的良好业绩表现。根据美国基金评级机构晨星机构(MorningStar)的研究，在1988-1998年的十年其间，指数化管理的债券基金的平均年回报率是8.9%；高于积极管理的债券基金的平均年回报率8.2%。在这段时期，指数化管理的债券基金的业绩优于85%的采取积极管理策略的债券基金的业绩表现。其次，指数化管理的债券基金比较积极管理的债券基金运作费用低。由于采取追踪指数的被动型投资策略，指数化管理的债券基金与积极管理的债券基金相比，需要较少的研究人员；另一方面，由于采取买入持有策略，指数化管理的债券基金与积极管理的债券基金相比，债券的交易量较低，因此交易佣金及资本利得导致的税赋较低。第三，分散化投资降低投资风险是指数化管理的债券基金与积极管理的债券基金相比的另一优势。由于采取指数化管理的债券基金在构筑投资组合时，必须要匹配目标指数的期限、债券类型、信用风险等级、久期等特性，持有数量较多的债券；比较积极管理的债券基金集中在某一些类型债券上进行投资风险要低。

与股票基金相比，采取积极投资策略的债券基金想战胜市场的难度更大。因为，债券基金一旦确定了债券投资组合的信用等级、久期等特征，未扣除各种费用的基金收益率差别不是非常大。再有，债券市场的平均收益率要低于股票市场的平均收益率，因此留给采取积极投资策略的债券基金的表现空间要小于采取积极投资策略的股票基金的表现空间。造成债券基金收益率明显差距的主要原因是基金的费用，因此具有较低运作费用的指数化管理的债券基金能够取得相对较好的业绩就不足为奇了。

(华夏证券)

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