诚实基金：股市外部环境依然良好

首先，从PPI和CPI的同比增速来看，CPI低于3%的通胀警戒线。虽然较之1月2.2%的同比增速有所反弹，但考虑到今年春节是在2月份，与06年春节在1月份存在“错月”，所以包含了春节因素的CPI同比增速达到2.7%仍然是一个比较安全的数字。换言之，在3月份的CPI同比增速更加令人关注，如果3月份的CPI同比增速达到2.5%以上，或者接近3%，将有可能引发央行对通胀的担忧，从而采取加息。

从PPI的变动情况来看，情况较为乐观。2月份工业品出厂价格同比增速达到2.6%，显著低于1月份的3.3%和去年12月份的3.1%。低于预期的PPI同比增速，使扣除食品因素的居民消费价格指数(CPI)上行压力大为减小，这也从一个方面可以缓解当前的加息压力。

有别于大众的观点，我们认为2月份宏观经济运行数据，尤其是CPI和PPI同比增速，从短时间来看是一个理想的数据，它表明央行的加息，将至少不会在3月份推出，而3月份的CPI和PPI数据也值得期待——2月份PPI同比增速已经较前两个月有了显著的回落。

但比较2006年和2007年1-2月份人民币各项存款和居民储蓄存款新增累计金额看，2007年数比06年数低6%左右，特别是今年1、2月份居民储蓄存款余额的同比增幅分别为9.3%和11.9%，显著低于去年同期21%和18%的增幅。这说明储蓄资金持续外流，考虑到目前基金认购的火热，我们有理由相信其中一部分资金流入了证券市场。新公布的2月份贸易数据看，贸易顺差继续表现出强劲增长趋势，1-2月累计贸易顺差达到396.1亿美元，随之而来的新增外汇占款势必会呈增长趋势，货币流动性过剩的问题仍然存在。

我们预计未来一段时间，流动性充裕和贷款增速较快仍将成为央行调控目标。在调控手段上，我们认为对冲流动性过剩仍会采用数量型工具，此外传言已久的国家外汇投资公司成立的运作，将有利于分流市场过剩的流动性，但实际情况会如何，还待观察。

以上判断，再次确认周小川行长3月12日回答记者提问时所说，“前不久发生的股市价格波动不是宏观层面的问题，应该不会造成重大的趋势性变化”。即目前宏观层面暂时没有能对市场运行产生负面作用的因素，股票市场的运行仍然拥有一个良好的外部环境。

从市场自身的角度来看，我们认为绩优股目前的调整行情将持续一段时间，在今年一季度业绩尚不明朗之前，绩优股短期股价上涨缺乏足够的催化剂，而中低价个股的重组行情将继续展开。

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