·天相投资：债券指数基金债市掘金新利器

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编者按今年以来，基金的发行形势已日益严峻，特点不突出的基金很难得到投资者认可。但同时，类似于保本基金等基金新品种，则仍然具有良好的市场需求。这一方面表明，基金市场的产品创新空间巨大，另一方面，又对产品创新提出了更高的要求。为推动基金业发展，本报从今日起推出新品园地栏目，为业内人士提供一个交流的平台，也为投资者提供一个了解基金新产品动向的窗口。希望有关人士踊跃来稿。

指数基金与指数化投资

指数化投资产生于20世纪70年代，是指按照某种证券指数的编制原理，通过购买该指数所包含的部分或者全部证券，并试图通过复制该指数来构建投资组合的一种投资方式，具有被动型的特点。按此方式进行投资的基金即为指数型基金。虽然指数化投资相对于其他投资方式出现较晚，但其运作方法比较简单，只要选择某一种市场指数，根据该指数中证券的构成权重买入相应比例的证券并长期持有即可，因而指数型基金的管理成本低廉，并且指数化的投资策略使得基金的投资组合高度分散，具有较强的安全性。自指数基金在美国诞生以来，指数化投资在二十世纪90年代获得巨大发展。1980年美国机构投资者持有的指数化投资资产为100亿美元，到1996年则达到10000亿美元，个人持有的指数化投资资产也达到580亿美元。另据美国《退休金与投资》（Pensions&Investments）周刊2001年9月报道，到2000年底全世界共有约6万亿美元的退休金资产，其中投入各类指数基金约2.5万亿美元。美国共有约4万亿美元退休金，投入指数基金的总额为1.7万亿美元。在西方国家的资本市场上，指数化投资策略日渐成为流行的投资方式，也被愈来愈广泛的投资者所接受。

指数型基金稳健投资者的理想选择

指数化投资相对于积极管理的投资策略来说，具有如下的优点：1、以较少的成本获得一个多样化的投资组合，有效降低风险这种多样化的组合，可以取得相对稳定的收益，同时可以极大地降低非系统性风险。另外，这种投资方式由于跟踪特定的指数，而基准指数具有可供参考的历史数据，风险可度量，因而可在一定程度上对未知的风险进行回避，减少了风险头寸的暴露。2、享受较低的管理成本和交易成本。指数化投资由于采用跟踪基准指数的相对被动操作，因而同其它投资方式相比，需要投入的分析研究力量比较少，而分析工作的很多部分也可以借助计算机来完成，指数化投资很多情况下是一种买入并长期持有的策略，证券的周转率极低，因而一段时间内缴纳的税费较少。据统计，2001年美国主动性管理的开放式基金年均管理费为1.3%，而先锋指数基金的年均管理费仅为0.3%，有的甚至不到0.1%（Brennan，2002）。3、有效提高资金的利用效率。指数化投资基本上不存在现金拖累，因而资金利用率较高，另外由于其跟踪基准指数，具有较高的透明度，投资者只需要参照基准指数，便可以基本上了解基金的实际运作情况，监督基金管理人的运作和管理。主动性管理的开放式基金则由于其投资收益的相对不稳定，通常需要保持较多的现金头寸来应付基金的日常赎回，因而资金的利用率难免受到影响。4、具有稳定的长期收益。实践表明，大多数积极管理的基金在很多情况下并不能获得比指数化投资更好的业绩，市场时机并不容易把握，即使是基金经理也很难判断市场短期走势。据美国先锋公司统计数据，自1972年至1998年，指数基金的年收益率为15.80％，而一般股票基金仅为14.20％。

债券指数基金稳中求胜

虽然指数化投资在很大程度上，分散了非系统风险，但在整个市场不景气而导致指数下跌的情况下，也不可避免地面临损失。债券本身的固定收益属性，决定了它是一种获利稳定、风险较小的投资工具，从而债券市场相对于股票市场来说，收益更加稳定，而风险更低。在股票市场相对不景气的情况下，债券投资的优势更为突出，这从表2债券指数基金和股票指数基金的对比中可以看出。正因为此，债券基金已成为国际资本市场各类退休养老基金、保险公司、大型企业、投资公司重要的投资工具，而债券指数基金更是备受青睐。据估计，美国一些机构投资者所持有的债券基金中，指数型债券基金所占比例已经达到25%。

债券指数基金的优势不仅表现在债券的特性上，而且表现在其指数化的投资策略上。根据晨星公司相关资料，在1988年到1998年十年间，指数型债券基金的平均年收益率为8.9%，而积极管理下的一般债券基金的年收益率为8.2%。

债券指数基金虽然从出现至今，仅仅20多年的时间，但目前已经在债券基金中占有相当的份额，受到越来越多投资者的欢迎。而目前，我国市场上的债券基金和指数基金的数量仍然较少，指数债券基金更是空白，因此，市场迫切需要指数债券基金这种稳健的投资品种。（天相投资顾问有限公司金融创新部）

(天相投资)

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