·金盛人寿：初探债券基金投资风格

4只基金平均的资产分配情况是:债券66%,回购25%,现金4%,股票5%。其中,华夏、宝元、招商三只基金采取了重仓债券、适度回购、压缩现金的策略。债券占比都在七成以上,资金运用效率较高,这也在一定程度上说明基金管理人看好债券后市。两只新成立的招商债券和中融融华的配置策略对比鲜明。由于成立时间较短,中融融华对债券增仓较为谨慎,不到组合的50%,将44%的资产配置在回购上,以等待投资机会。而同样是在4月份成立的招商债券,在短短两个多月的时间里,债券持仓已迅速上升到70%,体现了该基金管理人一贯提倡的重仓操作的风格。

债券投资组合:品种多样、期限集中

债券基金持仓类别广泛,基本涵盖了市场上的各个债券品种。可以看出,大部分基金管理人都加大了对新品种的研究和投资力度,充分发掘和利用了今年上半年的可转债、企业债的火爆行情。但是,两只纯债券型基金华夏债券和招商债券的类别策略又不尽相同。华夏债券的国债、金融债、企业债基本上三分天下；而招商债券则几乎是清一色的国债。

在对重仓品种的选择方面,固息债依然是组合的绝对主力。除此之外,各家对配角也有不同的偏好,如南方宝元独一无二地持有8%的浮息债；中融融华持有10%的可转债；华夏债券持有12%的可赎回债等。这也从一个侧面体现了各基金管理人的个性和风格。

从债券的期限结构和重仓品种看,4家基金不约而同地选择了"子弹型"策略:期限集中在中期7至10年。4家如此高度达成一致,虽然一部分是因为市场上缺少短期券和超长券的客观情况,但也反映了债券基金经理对未来利率水平变化不大的预期,以及对目前市场上长期利率偏低、长短息差偏小的看法。期限结构是影响债券投资收益的重要因素,值得投资人关注。

个券选择策略:控制风险、追求收益、重视流动性

分析基金投资前5名的债券,可以发现,各基金的平均久期介于4.8至6.3之间,平均是5.75,久期相对较短,风险得到了有效控制。各家债券基金平均到期收益率相差无几,平均在2.8%左右。看来在控制风险的前提下,基金经理们会毫无疑问地青睐收益率高的"价值型"券种。从市场选择上看,交易所和跨市场品种所占比重是银行间品种的10倍多,而交易所又以新券、热券为主,由此基金管理人对流动性的重视程度可见一斑。

(金盛人寿)

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