·享受经济成长 大力开发具时代特征的指数基金

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股市经过半年的运行，已逐渐摆脱颓势，国内各基金业绩也相应有所回升。统计资料表明，2003年5月30日之前6个月内，上证、深证A股指数净值回报率分别为10.07%和7.76%，同期国内开放式基金、封闭式基金平均净值回报率分别为8.7%和11.96%，全部基金平均净值回报率为11.18%，优于大盘整体表现，国内基金业的投资信心在逐渐恢复。目前，投资者普遍关心的问题是，在国民经济总体保持快速发展的前提下，股市势必会吸引更多（甚至超出想象）的增量资金，而这些增量资金的所有者或管理人如社保基金、保险公司、QFII等会以何种方式介入证券市场，他们的行为会在多大程度上影响市场的结构和投资理念的变化？国内外历史经验证明，每一次证券市场中孕育的巨大变化都会无情地涤荡人们所固有的投资哲学，及早察觉到这种变化并做出顺应则是明智之举。

指数投资理念：充分享受经济成长

当前我国经济的时代特征是什么？是经济总量持续高速增长，是微观经济效率的不断改善。明智的投资者投资于我国股市，看重的就是这种时代特征，其目的就是通过专业化地参与资本的配置而分享经济增长所带来的长期收益。这种投资理念在一个新兴、稳定、高速成长的经济体中无疑是具有很强的代表性，它催生了证券投资基金业。

首先以积极管理形式出现的形形色色的证券投资基金，其最大的“招牌”就是力求超越市场的平均利润，尽最大限度地分享经济的成长。战后美国共同基金业的空前繁盛就是力证，它在很大程度上帮助无数的投资者抚平了“大萧条”所带来的深度创伤。然而，历史经验结果也告诉我们，在专业化程度最高的美国，过去10年中仅有不足2%的共同基金取得了平均市场以上的利润，换句话说，绝大部分投资者并未能“充分”分享经济增长。

在此情况下，通过跟踪、复制不同类型的指数来达到不同收益水平的被动投资策略———指数基金孕育而生，并凭借其低廉的费率、良好的业绩表现而迅速发展，成为美国证券投资基金业的重要工具之一。随着证券市场定价效率的提高，以有效市场为基础的被动投资策略———指数化投资将逐渐在国内兴起、并最终得到认可，成为投资者以最低代价分享经济增长的最佳方式之一。目前，国内比较典型的指数基金有华安180指数增强型基金、天同180指数基金等两只，另外，部分基金管理公司也将会陆续推出一些追踪除180指数以外的其他指数的基金，如新华富时A200指数等。

通常而言，指数基金通过严格地复制被追踪的指数来获取市场平均利润水平。当然，关键的问题是，目标指数是否真与经济成长的趋势和状况相对应。这显然与指数的编制水平息息相关。从目前的情况看，国内证券交易所及部分券商所发布的指数绝大部分是以市场统计指标的特征出现，具备投资价值而成为指数基金跟踪目标的则很少。因此，如何设计与开发能够真实反映国民经济增长，具有稳定性、透明性和可操作性的指数产品，将是决定指数基金发展的核心因素。（待续）

(汉唐证券)

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