·指数编制之争起变化取宠基金最重要

以目前已经成功打开市场的几大指数来看,无不是基金公司比较集中采用的目标。比如新近比较热门的上证180指数、中信债券指数以及新华富时指数等。上证综指尽管缺点和优点一样突出,但仰仗深厚的群众基础,以及新股集中在上证所上市的优势,其仍然是一个重要的竞争者。由此,尽管各指数间的高度相关性让上证综指备受议论,但仍被不少基金公司选作基金基准指数。

博时在对现有的几个主要指数作评价时曾有过一个评分,其考虑因素包括了市场代表性、资金承受规模、编制透明度、市场推广能力、指数体系完整性、可跟踪性、指数运作体系等。根据这一综合评判,列在第一位的为新华富时A200指数,中信指数和上证180则分别列在第二、三位。尽管这可能只是一家之言,但也在某种程度上反映了目前各指数在基金公司中的地位。历史最长的沪深综指则排名靠后。

可以说,指数编制之所以在如此短的时间内会出现前所未有的激烈竞争,与基金连绵不断地问世有着很大关系。对于基金表现的评判在很多时候只是一个相对的概念,通过与基准指数的比较是最常见评价基金表现的方法。

在海外市场上,道琼斯指数固然有名,但摩根士丹利国际资本指数(MSCI)在基金经理中的关注度更高,因为其已成为众多基金选择的比照基准。有研究机构就曾指出,如果说未来MSCI提高中国内地股票比重的话,那么QFII对于A股的参与度必将有一个大的飞跃。

指数之争才开始

对于指数的关注是这几年的新事物。一方面,投资理念的转变,使得指数失真度问题引起了越来越多投资者的关注。另一方面,基金评价的逐步成熟,也使得客观准确的指数已从良好愿望变成了现实必需。

上证180是目前不少公司新产品选择的一个"宠儿",然而其局限于上海市场的先天不足,极大地限制了该指数发挥的余地。沪深两地市场的分割,以及新股全部在沪市上市的现实,使得对全国性指数的呼唤成为了一个共同的声音。不少基金在基金契约中均明确指出,在未来新的指数出现时,将对参照基准指数作出相应调整。其所暗指的均是官方发布的全国统一指数。

在封闭式基金时代,指数似乎显得并不重要,投资者也没有基准指数(Benchmark)的概念。然而随着开放式基金团队的不断扩容,指数间的争夺也随之升温。利用基金产品来迅速扩大指数影响力成为了一个重要手段。指数不仅成为了投资者评价的一个重要基准,也是基金管理人证明自己的重要坐标。

在各大指数系列,有一些已经脱颖而出,确立了一定的市场地位。如长盛、华夏、南方、鹏华、大成、富国、招商、中融、华宝等基金公司的20多只基金,目前采用中信指数作为业绩评价基准；华泰保险、平安保险、新华人寿、美国友邦、中宏保险、金盛保险等保险公司也广泛使用中信的基金指数和债券指数作为业绩评价基准。

从长远来看,指数产品的丰富是一个必然趋势。未来随着上市股票数的进一步增加,指数系列的进一步完善势在必行。中型股票指数、小市值股票指数都会寻找到自己的市场位置。相应地,配套的基金产品多样化也会快速跟上。对于指数编制公司来说,目前最重要的是确立市场地位,打响产品品牌。

外资闯入"禁地"

在这轮以争夺基金客户为特点的最新指数大战中,一些外资背景的指数编制公司已经高调入场。由于目前尚未有全国性指数发布,而分类指数的细分也远未到快速成长的时代,这一真空地带的存在,为各路指数编制商提供了生机。

如同众多中外合资基金管理公司的进场给基金业带来了缕缕春风,指数市场目前也迎来了内外资同场竞技的新格局。在外资背景的指数中,目前最成功的是新华富时指数。正在发行的博时裕富基金作为一只跨市场的纯指数基金,选择了新华富时中国A200复合指数作为基准指数,实在是对新华富时指数莫大的支持。在此之前,首只具有外资背景的伞形基金----湘财合丰系列基金则首次将新华富时系列指数作为基金参照基准指数。

世上没有免费的午餐。尽管没有上证综指数这样的权威发布渠道,也没有中信指数、国泰君安指数等有关关联企业的"关照",但编制方所具有的国际品牌本身就是一笔巨大的无形资产。对于旨在吸引更广范围投资者参与的内地基金管理公司来说,这显然也是笔并不吃亏的买卖。

博时基金管理公司董事长吴雄伟在谈到选择新华富时指数作为基准指数的理由时,就曾明确指出,一方面是要通过投资中国最大的上市公司,使基金持有人得以分享中国经济增长的成果；另一方面,新华富时按照国际通行标准编制,并已在国际上取得了良好的声誉,这为博时裕富基金吸引更多的境外投资人提供了保障。

成立时间并不长的新华富时的确已将中国作为其最重要的市场。此次博时所采用的新华富时中国A200复合指数可以说是一个针对目前基金投资而度身定制的产品,其一大优势就在于符合了境内基金管理条例最低必须有20%国债投资的规定。早在两年前,该公司就推出了覆盖中国A、B、H及红筹股的股票指数系列。

除了新华富时,道中指数系列是最早由外资发布的、严格按国际通行标准编制发布的中国A股市场指数。就在7月初进行的最新一次调整中,其修改了道中指数系列的编制方法。根据新的编制方法,道中指数将扩大市场流通股本市值的覆盖率,并首次将B股纳入成份股。尽管道中指数目前并未加入目前基金指数的争夺战中,但作为一个全球知名指数,谁也无法排除未来其下场"试水"的可能。

"春秋战国"时代来临

用春秋战国时代来形容目前中国的指数市场恐怕并不为过。除了沪深交易所外,各种机构都可以按各自的标准取舍样本股,编制各种名目的证券指数。

据悉,目前编制中国证券指数的机构大致有5类。一类是证券交易所。二是外资与合资类机构,如道琼斯和新华富时。前者目前已推出中国88指数、中国指数、上海指数和深圳指数。后者是由著名的国际指数供应商----富时指数有限公司(伦敦金融时报指数的编制者)和新华社主办的新华财经公司共同设立的合资公司。三是本土大券商,如国泰君安、中信和银河证券都推出了各自的指数产品。四是证券咨询机构,如北京指南针证券研究有限公司近期大肆宣传指南针证券指数。五是证券媒体。

不同机构编制的指数产品被市场接受的程度不同。指数产品的市场认可度取决于两方面,一是它的科学性,二是权威性。证券交易所发布的指数虽然极具权威性,但科学性却有商榷之处。而目前多家券商推出的指数产品,基本上都超越了沪深交易只反映单一市场的指数,具备全市场指数概念,更能直接反映市场波动。但由于券商本身和证券市场的利害关系,其指数产品的公正性受到质疑。

相比较原先为了编制全国统一指数而产生编制的"名誉权"争夺不同,因为有了争夺基金客户的直接商业驱动,使得现在的指数之争变得微妙起来。如,新华富时为了配合博时基金公司的新指数产品就推出了新华A200复合指数,而部分券商编制的指数在关联企业中也得到了更大的"关爱"。如国联安旗下的德盛稳健基金选择了公司中方大股东编制的国泰君安指数作为基准指数的主要构成部分,而股东之一为中信证券的长盛基金管理公司也将以中信全债指数为投资参照,推出公司的又一只开放式基金。尽管说这些指数本身都有着相当的市场知名度,但由于特殊的关系而显得别有一番意味在其中。《上海证券报资本周刊》

(上海证券报)

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