·基金孕育绝处逢生机会

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随着股票市场的下跌，证券投资基金价格也节节下挫，基金指数不断创出调整低点。上周沪深基金指数最低分别下探到898.25点和837.38点，与历史上最低的891.1点和824.25点已非常接近。目前54只封闭式基金中有25只创出了历史新低，且走势显示不少基金进入加速下跌阶段。从另一个角度看，这可能意味着基金的转机即将出现。

基金指数预示股市变化

从近几年深沪基金指数的走势看，往往先于深沪股市见顶或见底，具有一定的预示作用。以沪市为例，上证指数于2002年1月29日探到当时的最低点后反弹，到2002年3月21日达到阶段性高点，再度下探到低点的时间在2003年6月6日，反弹到最高点的时间是在2003年6月25日，随后就是一直跌到2003年的1月6日；对照沪市基金指数，以上几个时间分别是2002年1月22日、2002年3月21日、2002年6月6日、2002年6月25日以及2003年1月6日，显示基金指数与沪指同步或先于沪指达到重要顶部和底部。进入2003年，这种情况同样明显，在年初的1月6日同时见底后，基金指数在4月14日见顶，沪指在4月16日见顶；在箱体横盘一段时间后，基金指数在7月18日开始连续收出7根阴线，并且率先击破重要支撑位，而沪指当时仍在震荡，至8月中旬才宣告箱形走势不成立。深圳市场也表现出类似的特征。

进一步分析可以发现基金见顶或底的特征，即在接近底部时基金的下跌幅度往往会大于同期的深沪指数：如2001年10月中下旬的底部，沪市基金指数在2001年10月19日下跌3.1%，2001年10月22日下跌3.94%，同期沪市大盘分别下跌了2.67%和3.29%，并且很快见到阶段性底部反弹；2002年1月18日沪市基金指数下跌了1.27%，1月21日下跌了2.11%，同期沪市大盘指数下跌了0.29%和3.42%，也迅速探底反弹；在今年1月的底部出现之前，可以发现在1月2日沪市基金指数下跌了3.35%，1月3日下跌了0.82%，同期沪市大盘指数下跌了2.73%和0.06%，之后在1月6日触底展开了一轮行情。而在股市上涨将要见顶时，基金指数的表现往往强于同期深沪指数。可见，当基金指数的向上或向下运行速度大于同期大盘指数时，意味着阶段性顶部和底部即将出现，特别是在创出调整新低或新高时尤为特出和明显。目前的情况基本呈现出这种特征，沪市基金指数已经连续两周跌幅大于上证指数，从这个角度看，深沪大盘随时可能出现转机，过分看空已无必要。

分析基金表现呈现预示性的原因，笔者认为主要由于基金越来越集中地为机构投资者持有，目前最大的持有者都是各种保险公司，它们比一般投资者更了解基金的运作。在股市向上时，由于预期未来基金的净值提高，其价格上涨速度就会快于净值上涨速度，但当价格上涨速度高于股市指数时，则往往表明基金的真实价值可能被高估，也就是说在基金上涨时其净值的涨幅要小于大盘指数涨幅，而在下跌时基金净值的跌幅也要小于大盘指数的跌幅。所以当基金的价格波动大于指数波动情况时，往往意味着随时可能出现变盘。

封闭式基金内在价值提升

在经过了前期的连续下跌之后，基金的内在价值相应不断提升。截止到9月19日，54只封闭式基金的净值为767.99亿元，市值为602.326亿元，平均贴水率已达到21.57%，目前所有基金的价格都低于1元，最低的基金汉兴达到0.613元，最高的基金融鑫也只有0.97元。与国外成熟市场封闭式基金贴水率5%—10%相比，国内基金明显具有投资价值。估算封闭式基金的投资价值，短期内由于不确定因素太多而难度较大，但从中长期来看则较容易把握。由于基金的价格波动主要跟随净值变化，而净值的变化与股市息息相关，因此首先要分析指数的运行。目前沪指的点位在1400点附近，从一年的时间来看，应有机会至少达到1680点，照此估计，基金的净值在一年内有上涨16%的机会；根据基金的特性，当净值处于上升期时，基金的贴水率会下降，预计贴水率最小时将在10%以内，所以基金的价格在一年内有上涨30%以上的机会。以上还是保守的估计，考虑到实际情况和基金分化难免，不排除有基金在未来一年内有上涨50%以上的机会，相当可观。并且基金依然存在齐涨共跌的特性，操作上易于把握，可以在控制风险的前提下获得稳定的投资收益，故逢低要留意。

精选基金是关键

虽然基金仍存在着齐涨共跌现象，但未来会出现比较明显的分化，因此介入时要有所选择，建议主要考虑净值成长性和目前被低估这两个方面。

从折价率情况来看，折价越高表明价格被低估情况越严重。现在基金的折价情况同时与其规模有关，一般是规模越大折价也越大。目前折价较高的基金有基金鸿阳（184728）、基金天华（184706）、基金景福（184701）、基金金泰（500001）等，它们都超过了25%。基金的净值是否有成长性，则代表了基金的业绩情况。早期表现较好的基金有基金兴华（500008）、基金安信（500003）、基金裕阳（500006）、基金同益（184690），而今年以来，成立不久的基金融鑫业绩理想，目前净值最高，而它8亿元的规模也比较理想，均可关注。

综合以上情况，稳妥型投资者可以主要考虑基金的折价情况，而进取型的投资者则可偏重于基金的业绩成长性。无论如何，由于目前基金整体被严重低估，且正在酝酿绝处逢生的转机，因此择机介入风险不大。

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