信达澳银基金：做温和坚定的价值投资者

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“儒雅”两个字来形容信达澳银基金投资总监曾昭雄，是再贴切不过的词语。作为一个土生土长的广东人，曾昭雄有着俊朗的外形，讲话谦逊而有条理，给人的感觉是他平静得似乎都很难与别人发生争执。但若与他接触多了，你会发现他内心深处，自有一股温和坚定的力量，不妥协，不盲从，对于自己认定的事情，会以坚韧不拔的精神执着向前。

七年基金路

和曾昭雄对话，你会很惊讶于他对市场、对上市公司的熟悉程度。例如你刚刚提及一个山东的上市公司，他会马上分析这家公司的高管诚信有一定风险，未来资产注入与高管利益牵涉太大；你提及一家能源公司，他的反应是这家公司上下游与主体割裂，下游定价权不灵活而且偏低，未来业绩增长取决于相关因素的变化。

十五年，经历了A股市场有史以来的3个牛－熊周期，先后执掌过湘财荷银、景顺长城、招商基金和信达澳银投资团队，这份资历使得曾昭雄在平和的外表下对市场游刃有余。

做基金经理是曾昭雄人生的一个重要选择。七年前，还在联合证券担任国际部经理的时候，在参加国家财政部及英国政府联合主办的FIST项目时，他坚决要求去一个基金管理公司工作和培训。最终，他选择了管理着4000亿美元的英国伦敦德累斯顿资产管理公司，担任基金经理助理及亚太投资策略研究员，由此开始了在基金业的发展。

在此之前，他曾先后任职于深圳证券交易所，平安证券业务管理部副总经理，联合证券国际业务部总经理，对证券行业有着深刻的了解和感悟，而这些积累也为他进入基金业打下了一定的基础。

进入基金行业七年来，曾昭雄离自己的目标越来越近，那就是成为业内优秀的基金管理人，能够在一定程度把握市场的脉搏。十五年的证券从业经验，七年的基金投资经验，在国外的基金管理经历，使得曾昭雄在看待市场变化时多了一些平常心，能够更加接近事物本质。

一路走来，曾昭雄取得了良好的投资业绩，几家基金公司在其掌管投资期间，业绩都稳居行业前列，他管理的基金多次业绩排名晨星评级前列，管理的社保组合位居同期全国第二，获得社保理事会的好评。

进入信达澳银基金掌管投资，是曾昭雄经过深思熟虑后的选择，“信达澳银有着强大的股东支持，公司高管有着很强的进取心而且精通业务，公司内部气氛良好，人员稳定，这是一个可以长期发展的平台。”

理性的价值投资者

坚持，不仅体现在曾昭雄的人生选择上，更体现在他对事物的理解上。

弱市中不悲观，牛市里不盲从，永远保持对市场的敬畏，永远遵守公司的内在价值。

提起曾昭雄，许多人都会想起一年多以前那场经典的“对决”，在招商基金2005年10月组织的“转折之年———中国证券市场投资机遇高峰论坛”上，时任招商基金股票投资部总监的曾昭雄和瑞银证券董事总经理关于中国A股市场是不是“只有5只股票值得投资”的观点激烈碰撞，从2005年底至今的股市行情证明了唱空的判断是“失误”的，大盘至今涨幅已近两倍，曾昭雄的观点得到了市场的印证。

回忆起那次交锋，曾昭雄表示，在那时A股大幅下跌不少人对市场过于悲观，对中国的公司治理过于悲观了。从科学的角度理性分析，2005年第四季度时，沪深300指数成分股的平均动态市盈率只有10倍，就拿最简单的红利回报来看，上市公司收益的一半用来分红，那么10倍市盈率的市场税前红利收益率就有5%，税后收益率也有4.5%，而当时银行定期存款税后收益率是1.8%，货币市场的基准利率一年期央行票据收益率只有1.4%-1.6%，这样的两种投资途径收益率的对比，难道不是大举进入股市的好时机吗？

“任何一种投资的行为，无论是在国外还是国内，股票投资、债券投资、创投还是实业投资，其实都有很多相通之处，关键是看投资决策人的判断能力，在每次重要的投资选择中，能够从容地把握这项投资可能的回报和机会成本。”对于如何投资，曾昭雄的感悟很深。

曾昭雄认为，投资者受到知识、学历、投资经验、思维定势等各方面的影响，形成了一些投资的禁锢，再加上股票市场和人的心理因素，股票价格会和价值有很大的偏差，但长期来讲，价格还是会回归价值。因此投资总监和基金经理的工作，就是发现那些价格低估的品种重点投资。

“基金的投资手法有趋向投资和逆向投资两类，趋向投资强调顺应市场热点趋势而投资，而反向投资倾向于在别人丢弃股票或者是市场下跌过度时建仓，相比之下，反向投资更考验基金投资人员的心理素质，但从3到6个月甚至更长时间来看，反向投资具有一定的优势。”曾昭雄表示，自己更倾向于逆向投资。

寻找明日产业巨头

作为一名坚定的价值投资实践者，曾昭雄曾先后率先发掘并投资的牛股有苏宁电器、振华港机、鞍钢、云南白药、中集集团、长江电力、金融街、华侨城、中兴通信、五粮液……他独到的选股能力一次又一次得到市场验证。

曾昭雄并未止步，他表示，过去的业绩只能代表过去，而未来如何为投资者带来新的财富增长，如何发掘新的投资机会，才是他所关心的，才是真正有意义的。

曾昭雄管理的信达澳银领先增长基金正在发行，他表示，自己仍将坚持自下而上选股，在一个行业中找到最好的公司进行投资，从5年甚至10年的长期眼光来判断上市公司的投资价值。上市公司好的管理团队和管理架构是非常重要的，对很多公司的赢利能力起到了决定性的作用。

曾昭雄表示，在投资领域方面，消费增长是以往的重要投资主题也是将来的重要投资主题。2003年中国人均GDP超过1000美元，基本生活需要得到满足之后就会出现消费的起飞，2006年沿海的主要省市的城市人口的人均GDP超过5000美元，对消费升级的要求更加明显，在基金所要思考的是哪些公司能够去分享这块巨大的蛋糕。中国人富裕起来以后的投资需求加大，金融资产膨胀速度非常快，银行业的快速发展也和财富增长和消费能力增强有很大的关系。

另外一个要思考的是中国企业的比较优势到底在哪里？过去的20年中国依靠劳动密集型产业的迅速发展，现在广东等地都在缺民工，这种路子往后来看是走不通的。现在重点关注一个是高级劳动力比例增加，为知识密集型产业提供的发展机会，软件等行业都是知识密集型；另一个是新经济模式，医药、高科技、互联网等等，这些产业正在往中国进行转移。

曾昭雄最近正在看一本书《世界是平的》，“现在经济全球化趋势已成为一股不可逆转的潮流，全球都站在同一起跑线上，产业的各个环节都在寻找最适合它的地区进行设计和生产，中国公司的机会在哪里？”他表示，站在全球视野看中国经济发展，可以得到很多新的启发，中国属于一个大经济体，和日本、韩国、台湾地区的经济都不像，要和美国经济发展进行对比。中国目前经济特点与美国在20世纪60年代到1975年经历的一个大发展比较相似，从美国后来的发展看金属行业衰落，而消费行业巨头和科技行业兴起，中国在未来也有可能在这些行业产生超级巨头，对基金来说这就是投资机会。

显然，对未来投资的构想，在曾昭雄的脑海里已经逐渐清晰。

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