工银瑞信：市场有再次调整的可能

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场评述

股票市场

上周大盘出现反弹走势，其中沪指涨幅3.76%，成交量温和，属于年初震荡走势以来的相对低量。

技术上，指数上周连续三天的成交量都没有达到5日均量，萎缩的成交与上涨指数之间的产生了背离，沪指曾多次在3000点附近无功而返，并且均显示出了沉重的抛压，更引发过灾难性的下跌。因此以目前偏小的成交量要向上突破的难度很大，完成技术性反弹过后，短期大盘面临再次冲高回落的风险。

板块方面，金融和有色板块整体表现较好，是本轮反弹的主要引领者，受两税合并影响，对银行板块形成了实质性的利好刺激，而该板块的动态估值相对合理，因此短期有望成为市场的稳定剂。可充分缓解市场部分高估品种价格波动造成的市场冲击。

消息面上，中国金融期货交易所总经理朱玉辰表示，中金所现已基本完成股指期货上市的各项准备。在市场准备比较充分的情况下，并在尊重市场发展规律的基础上，中金所将适时推出股指期货。从上面的讲话可以看出，股指期货的前期工作已经结束，只剩下上市的时间选择问题。这充分体现了管理层的谨慎态度，市场可以有充分的时间进行价值中枢的确认，尽量减少股值期货上市可能带来的指数波动。

资金面上，一方面新基金认购保持火爆，入市热情不减。而另一方面，3月份限售股解禁额度将达到401亿元，比2月份的267亿元增长了50%。而在解禁的92家上市公司中，有34家国有股比例在50%以上，可部分减持。另外据统计，“大小非”解禁量将持续增加，在5月份达到一个高峰，这无疑将对市场产生持续的压力。

综上所述我们认为：市场整体上将继续维持箱体震荡。但短期暴跌后的技术性反弹渐行渐弱，本周市场有再次进入调整的可能。

债券市场

上周央行继续大规模回笼货币，具体操作为：周二以价格招标形式招标1年期央票，招标量为最高1600亿，最终中标利率为2.8383%，比前周上涨了4个基点；周四央行以价格招标形式发行了3个月期央票700亿，中标利率为2.5429%，3年期央票300亿，中标利率为3.10%，均与前周持平。考虑央行到期资金流750亿，以及周五央行发行定向央票1010亿，上周实际实现资金净回笼约2860亿。

上周没有新股发行，银行间资金非常充裕，回购利率继续下行，1天回购利率和7天回购利率最低分别为1.35%和1.40%。全周质押式回购共成交6240.28亿元,与前周5926.82亿元相比增加了5.29%；加权平均利率1.5017%,与前周1.7918%相比下跌了0.2901个百分点。

上周总共发行了11只现券，其中政策性金融债1期，次级债2期，短期融资券8只，发行力度明显增强。其中：政策性金融债为07农发02，发行100亿，发行利率2.5555%，期限0.25年；次级债为2007年交通银行次级债券，发行250亿；短融发行利率受到福禧如期兑付和资金面宽裕的影响明显走低，其中07中电投01发行利率只有3.40%。

上周上证国债指数收于111.92点，较前周上升了0.12点，成交额16.67亿，成交量比前周减少7.66亿。与交易所债市小幅上扬相反，由于下周宏观数据将会公布，市场传言信贷继续高速增长，市场较为谨慎，长期债券成交量有所增加，而且在周二央行一年期票据发行利率上升4个基点的影响下，一年期央票二级市场利率也相应抬升3个基点左右，银行间市场收益率曲线继续陡峭化。

本周各种宏观数据将会陆续公布，密切关注各项数据，如果投资反弹幅度过大，加息的可能性不能排除。另外，今年首批接近1000亿的企业债发行额度已经上报国务院，企业债在今年会有所扩容，对长期债券供给面将会产生一定影响，因此，保持较短久期和关注各项指标变化将是未来的策略。本周新股发行开始，资金面上将会有所波动，回购利率继续下行的可能性不大。

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