银行股引领牛市行情

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　本周A股市场在震荡中重心上移，其主要动力来源于中国银行、工商银行等为代表的银行股，而以银行股为核心的金融指数也随之出现欲突破的走势。那么，如何看待银行股的走势呢？对于银行股在本周的如此活跃走势，主要在于迎来了两大催化剂，一是加息。去年的两次加息使得四季度的息差较一季度提高了73个基点，明显大于贷款基准利率54个基点的提高幅度。由此可见，去年的两次加息扩大了银行的息差。所以，到四季度，商业银行平均贷款利率将上升10-15个基点，从而刺激着银行股盈利能力的提升，也推动着银行股在本周的活跃走势。二是股指期货。在上周末股指期货的相关条例出台，意味着股指期货的脚步越来越近。而在股指期货背景下，谁掌握了一线指标股，谁就能够获得股指期货的话语权。因此，作为一线指标股的工商银行、中国银行等个股有着极强的战略价值，从而赋予其估值价值，所以，成为各路资金竞相追捧的对象，也就有了本周的活跃走势。当然，加息之后人民币汇率再创新高也提升了作为人民币资产的银行股的估值溢价，正由于此，银行股二级市场股价有了不俗的表现。

　　随着股指期货号角吹响，股市波动性加大已成为市场不可避免的格局。本周五，上证指数盘中一度下挫近70点。近日，参股期货公司的上市公司表现出强势上涨的态势，而沪深300指标股因到期日现象也受到投资者的广泛关注。3月19日，金融股异军突起，带动市场强劲突破3000点大关。沪深300权重股由于是机构参与股指期货的必拿筹码，所以有望成为近期市场上攻的中坚力量。借鉴其他国家案例，股指期货推出前大盘一般是上涨。随着《期货交易管理条例》的公布，市场普遍推测具体推出时间将在5、6月间。据统计，从2006年9月开始，蓝筹股每次大行情或多或少与股指期货预期相关。市场人士认为，蓝筹股特别是沪深300权重股拥有决定指数走向的话语权。

　　目前在沪深300指数中所占权重最大的前几只股票分别是招商银行、民生银行、中信证券、万科A、宝钢股份等。中国平安、中国人寿由于是具有战略意义的新股，也应在关注范围之内。银行、证券、保险组成的金融板块将发挥至关重要的作用。这个板块占沪深300权重的25％。在合约快到期时，一般来说，比较容易发生操纵。机构利用到期日操纵股指期货的手法一般有两种：正向操纵和反向操纵。以正向操纵为例，先建好多仓，在合约最后一天结算时(即到期月第三周周五的最后两个小时，交易时间的13：00-15：00)，把标的物的权重股票打上去。反向操纵则与此稍有不同，先把权重股票打上去，造成股票价格虚高，让其股价回落，从而在股指期货上建空仓获利。对于操纵的可能，由于金融板块目前的特殊地位，和大盘走势一致性很大，造成理论上的操纵并不难成为现实。

　　现在机构对金融股的持仓规模很大，通过对敲还是可能在短时间内操纵沪深300的走势。在新加坡和我国台湾地区一般都是在收市前半小时甚至十五分钟开始行动，以保证成功率和提高效率。此外，利用好、坏消息也可能成为操纵的一种可能。比如，近期上市公司业绩超出预期的好，机构们就可以事先建多仓，在好消息披露后沪深300涨升后，平仓获利。对于整个大盘走势，股指期货的推出不可能改变市场趋势，因为对市场而言，股指期货只是增加了市场的盈利模式。股指期货在短期会影响大盘，权重指标股也会波动的比较厉害。股指期货还未推出，市场先衍生出了一个新的炒作板块——参股期货公司。近期，美尔雅、新黄浦、ST华新、高新发展等一批上市公司被热炒，股价连续上涨。概念炒作是非理性的投机表现，热炒背后，股指期货到底能给参股的上市公司带来多少业绩增长呢？根据测算，期货公司在股指期货上的一年佣金收入为50亿元。而据专业人士统计，去年全国170多家期货公司的合计总利润也仅1000万。2006年参股券商概念兴起，参股期货公司似乎与之类似，股权投资突然间可以获得巨大收益，一个炒作热点就此形成。市场人士一致认为，期货的推出将使得期货公司的业绩出现拐点。

　　在股指期货推出预期日渐强烈的情绪作用下，市场对具有参股期货公司题材的上市公司的炒作也正渐入高潮，典型的如控股浙江中大期货的中大股份、持有厦门国贸期货95％股权的厦门国贸、占甘肃陇达期货71.8％股权的西北化工、参股40％江苏弘业期货的江苏弘业等。沪深300成份股日均成交金额未来维持在600亿-800亿元的可能较大。股指期货作为高杠杆和做空的工具受到市场追捧的可能性很大，股指期货市场成交量将达到现货市场的1到2倍。因此，股指期货每日合约总数将为15万张左右(单向)，假设期货公司每张合约手续费为70元，则佣金年度总量将达到50亿元左右。大型期货公司和券商背景的期货公司在股指期货推出后有比较大竞争优势。从地域看，北京、上海、浙江和深圳等沿海经济发达地区的期货公司将会占据市场比较大的份额。原因是，指数期货交易门槛较高，该地区投资者对指数期货了解较深。以2007年3月16日沪深300收盘价2604点计算，一份股指期货合约价值78.13万元。根据期货操作的惯例，仓位一般在30％以下否则极易爆仓，也就是说，买卖一份合约至少需要30万元左右。炒作的成分大一些，单纯的商品期货获利能力并不强，券商控股的期货公司以后将获得比较大的发展机会，股指期货必须借助券商的推动才能做好。应重点挖掘期货公司业绩反转对公司业绩产生较大影响的公司。

　　本周在加息利空下股市不跌反涨，持续了数月的3000点争夺战似乎有了一个分晓。从盘面观察，指标股有复苏迹象，前期垄断市场的低价股仍旧活跃，多方力量得到了最大程度地宣泄。两个多月里市场呈现出宽幅震荡格局，和新基金入场、老基金调整结构、市场热点发生变化等内因有直接关系，而这些因素也将影响到三千点之上的市场格局。首先金融银行板块全面飙升，是股指一举迈上3000点的主要功臣。银行股的启动有着天时地利人和的优势：所谓天时，是指股指期货推出时间渐趋明朗；地利是指加息、本币升值和税改政策对银行股都构成实际利好；而人和则是因为新基金的建仓需求，春节后新发基金规模达到近800亿，有充裕的资金去吸纳整固平台上的银行股。和新基金入场配置不同，老基金在去年四季度对该板块有所减持，这直接造成了银行股的调整；而其资产注入、整体上市等有外延增长的题材则获得了基金的青睐。市场内其他机构如私幕、券商等，在压抑了一年多后也终于找到了发挥的舞台，一时间低价股、ST股风起云涌。周一，银行股为首的指标股领涨大盘，周二、三，银行股并没有表现出很强的持续性，而前期的ST个股仍旧保持强势，新的热点还出现在股指期货概念股上。

　　可以说，指标股和题材股的后市表现，将透露出突破三千点的实质意义：是暂时的突破还是一轮新的上涨行情的开始。指标股周一盘中放量冲涨停的方式，显示出主力较为坚定的做多决心，如果能引起市场机构的普遍认同，那么绩优蓝筹股的行情有望全面展开，这意味着突破三千点之后主力志存高远。不过从后几个交易日的盘面情况看，似乎并没有像大家预期的那么乐观，银行股缩量震荡，指标股中只有中石化走势较为强劲，低价股依旧主导市场热点。这样看来银行股一天的强势只能算是对行情指数的维护，而市场在不断追逐短线暴利机会的时候所表现出来的强烈投机愿望，则蕴含着较大的风险。未来可能出现的三种市场格局：指标股与题材股交替活跃、指标股强劲题材股转弱、指标股按兵不动题材股继续独霸天下。不管那种格局，在3000点上方主力做多相对容易些，个股表现会相当活跃，如地产板块丝毫不畏宏调压力逆市场预期而上涨，上海本地股连续的大幅拉升，其背后也许有着更为深远的重组背景。在此基础上指数迅速推高是有可能的，但如果在个股活跃的同时指标股仍然维持横盘震荡的格局，我们则要警惕短线资金借机阶段性离场的风险。

　　不过，目前银行股的估值水平并不是很便宜，不少银行股的动态PB、PE值均处于历史相对高位区域，进一步拓展空间的能力相对有限，除非得到一季度的统计数据佐证，否则难有更多的资金涌入到银行股当中。更何况，目前不少银行股均有H股，而H股股价往往低于A股的幅度在20％左右，如此就成为A股银行股大涨的拖累，据此得出的结论是，银行股整体持续大涨的概率并不大。本周的后半周走势似乎用实际走势表明了这一点。从银行业的经营特性来看，银行业正面临着十年的黄金发展周期，一是我国经济进入到重化工业中后期，意味着产业结构转型、消费升级和技术进步将成为经济增长的主要动力，劳动密集型产业也将逐步被资金密集型和技术密集期产业所替代，产业转型将给作为经济和资金纽带的金融服务业提出多元化、专业化的要求，从而使银行业的多元化和专业化的服务升级，提升整个银行业的盈利能力。而且产业转型往往带来货币总量的增长，也为银行业的发展提供了前所未有的发展机遇。二是国民经济进入到人均GDP1000至3000美元的转型期，消费结构升级的中期发展趋势已经确立，城市化进程加速，这将带来银行业零售业务的黄金发展周期，其中中间业务在未来五年将出现100％以上的增长速度。而中间业务在银行业的收入的占比有望每年提升3％，从而推动净利润增长将超过10％，这在招商银行等中间业务拓展有力的银行股中已初步得到佐证。如此的数据也就折射出银行业上市公司的未来估值的确存在着溢价预期，看来，银行股真的是有望进入到黄金十年的发展周期。

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