·解密“华夏系”净值高增长

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在2001年和2002年的下跌行情中，华夏基金管理公司分别有三只基金排入净值增长前十名。而在2003年上半年市场的上涨中，华夏旗下的基金兴华、基金兴科和基金兴和再次名列基金业的前十位。

从1998年5月设立的封闭式基金兴华，到2002年10月的华夏债券型开放式基金，再到今年9月份刚刚发行成立的华夏回报开放式基金，华夏基金管理公司先后发行设立了8只基金，管理的资产也达到了189亿元，成为我国目前管理基金数量最多、品种齐全、管理资产规模最大的基金管理公司之一。

五年来，证券市场跌宕起伏，牛熊交错。而无论在何种市场环境下，华夏基金管理公司都取得了比较优秀的成绩。

2001年，市场从慢牛行情急转直下，发生重大逆转。而华夏基金管理公司较好的把握了市场的转折，其中基金兴华、基金兴和和基金兴业在33只封闭式基金中分别排名第1、3和4位，收益远远超过股票市场和同业平均水平。2002年市场继续一路下滑，在48只可比的封闭式基金中，华夏基金管理公司旗下仍有三只基金的净值增长名列前十名。而在2003年上半年市场的上涨行情中，华夏基金也获得了丰厚的回报，其中基金兴华、基金兴科和基金兴和再次名列基金业的前十位。

华夏基金公司旗下基金的优秀表现与基金管理团队的管理能力密不可分，下面仅从基金的波段性操作水平和把握市场热点能力两个方面来分析其在过去成功的所在。

基金兴华：胜在择时能力

基金兴华是华夏基金管理公司的第一只封闭式基金，也是我国最早成立的封闭式基金之一。上市于1998年5月8日，规模20亿。

从其契约上来看，基金兴华属于稳健成长型基金。投资目标是为投资者减少和分散投资风险，确保基金资产的安全并谋求基金长期稳定的投资收益。

从历史来看，基金兴华具有较强波段操作的能力，特别是在弱市中这种择时能力更强。根据历史数据我们可以发现：基金兴华在2001年上半年就预见到大盘即将见顶，大幅减仓；成为其成功波段性操作的一个典范。2002年一季度，基金兴华战略性地调低了股票仓位，较好地把握住了国债行情。而在第二季度，基金兴华又增仓，把握住了“6·24”的井喷行情。2002年第三、四季度，基金兴华继续大幅减持股票，为其保持经营成果创造了条件。2003年，基金兴华又大幅增加了股票仓位，较好地把握了今年以来的上涨行情。

从重仓股来看，2002年以来，基金兴华以持有业绩较好的低市盈率大盘股为主，较好地把握了市场的热点，中国联通、招商银行等股票在当期都有较好的表现。而且对于这些热点板块，基金兴华的投资集中度也从极度分散变化为极度集中，2002年，基金兴华行业集中度从一季度的45.68％上升到四季度的77.84％，重仓股集中度从一季度的25.74％增加到四季度的93.86％，前三行业集中度和十大重仓股集中度在封闭式基金中均排名第1位。而且在2003年，基金兴华继续保持了较高的投资集中度。

综合来看，正是这种在弱市中积极波段操作，以及对热点板块的准确把握和集中投资为基金兴华带来了丰厚的回报。

基金兴科：重仓股频换

基金兴科上市于2000年7月18日，规模5亿。从其契约来看，兴科属于积极成长型基金，主要投资于那些能适应新时代发展需要的上市公司。投资目标是以新的理念去发掘投资机会，通过积极的投资策略，获取长期的资本增值。

基金兴科作为一只小盘基金，其投资操作非常积极，同样注重把握波段。从其10大重仓股来看，其换股率较高，几乎每个季度都有一半以上的重仓股发生变化。而且基金兴科重仓股的流动性非常好，近三个季度在封闭式基金中的排名都在前5名，这在小盘基金中是非常难得的，这也为其积极投资操作风格奠定了良好的基础。从重仓股来看，基金兴科总体上投资的也是大盘低市盈率的股票。从投资集中度上来看，基金兴科在2002年基本上保持了相对分散的投资策略，这在一定程度上规避了市场下跌的风险，而2002年年末以来又采取了相对集中的策略，把握了热点板块和个股的上涨。

基金兴和：力图超越大盘

基金兴和是华夏基金旗下的一只封闭式基金，基金规模有30亿。从其基金契约来看，兴和为指数优化型基金，将净资产的50％进行指数化投资，以上海综合指数（A股）为参照指标；另外30％进行

积极投资，主要投资于沪深两市成长型股票；其余20％投资于债券。

通过指数化投资和积极投资的有机结合，力求基金收益率超过我国证券市场的指数增长率，谋求基金资产长期增值。

基金兴和作为一只优化指数型基金，具备了灵活调整的能力，该基金不仅规避了指数下跌的风险，更是取得了长期优于大盘走势的业绩。

1999年刚上市，兴和首先重仓于中兴通讯、青鸟天桥等电子股和浦发银行这只金融股，到2000年第二季度为止，该基金共重仓持有过中关村、东方明珠、电广传媒等当时受到市场资金热捧的电子网络股，由于操作紧随市场热点，上市以来就取得不俗业绩，基本贴近了大盘的走势。

2000年下半年，该基金逐步减持东方明珠等股票，转向增持银基发展、西山煤电、宝钢股份等基础能源方面的股票，积极规避大盘下跌的风险。2001年大盘依旧走弱，基金兴和积极调整股票与债券的仓位来规避风险，其中第三季度该基金股票比例下调到49.11％，同期债券比例上升至51.06％。2002年基金兴和将重仓股票从电子板块调整至电力煤气板块，同时重仓持有机械设备板块，并在下半年开始介入医药生物板块。2002年底该基金重仓一汽轿车、吉电股份、宝钢股份、招商银行、中国联通等股票，这些股票都在2003年前两季度中有上佳表现。

从选券角度看，该基金除了50％模拟A股指数以外，另外30％的资产都投向于有实质业绩的成长型股票，由于具有把握市场热点转换的能力，因此而取得良好的优化效果。由于该基金属于指数型基金，一半的资产都模拟指数分散投资，因此，行业投资集中度比较分散。兴和更注重的是通过积极调整资产配置和选择有成长性的个股来达到长期优于指数的目标。

(海通证券)

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