·债市持续调整---探索债券基金赢利新模式

海富通精选基金：均衡配置　长线  上投摩根基金：每日全球市场巡览  诚实基金：股市外部环境依然良好  《基金投资者教育手册》连载（一  不懂不要做 明明白白基金理财  投资者购买基金存在损失本金的风  南方基金：基金热卖我们该做什么  长信基金：努力发掘“伟大企业”  招商基金：维持分散 均衡的行业配  诚实基金：蓝筹搭台题材唱戏  华富基金：大盘调整可能持续到4月  易方达基金：免于匮乏的自由  短期震荡不改长牛 申万巴黎表示今

宝盈基金管理公司债券小组近期股债“双熊会”引起了市场人士的广泛关注。对于债券基金为言，由于市场的深幅调整已影响了投资者的投资兴趣，进而影响到债券基金的发行。在未来一段时间内，利率环境可能会继续恶化，这对债券基金的盈利模式提出了更高的要求，传统的主要以博取二级市场买卖价差为主的盈利模式难以为继，更加多元化的盈利模式需要被进一步发掘。利率预期策略和债券二级市场积极操作在过去的几年中，多数债券投资管理者的主要思路是通过利率预期策略，以买入持有或者赚取买卖差价进行积极操作。通常的方法是，在预期降息前，增加长期固息券的持仓量；而在预期加息前，增加浮息券、短期债券及现金的持仓量。或者说，组合的平均久期要在利率预期走低时增加，而在预期利率走高时降低。

混合骑乘策略骑乘策略是在利率持续上升过程中，为规避利率风险而对短期固息债券进行滚动投资的一种债券投资策略。混合骑乘策略则是在骑乘策略的基础上，在债券投资组合中根据市场状况加入一定比例的浮动利率债券。

混合骑乘策略的思路是：尽管短期固息债券的久期比较短，利率波动所导致的债券价格的波动幅度较小，但当利率持续大幅上升时，即使久期较小的债券组合，其资产也会受到明显的损失，而在债券组合中加入一定比例的浮息券，则可尽量规避利率大幅上升所导致的资本损失。另一方面，对市场利率的预期难以做到完全正确，如果全部持有浮动债，一旦利率预期出现偏差又会错失机会成本。

测算表明，单纯的骑乘策略，在利率上涨1%时，收益仅为1.9%，小于混合骑乘与浮动券投资策略。而一旦利率下降，该种操作策略的收益和混合骑乘策略相同。

可转换债券转债的买入/卖出时机对投资组合的回报和风险状况有很大影响。由于转债包含的奇异期权条款，其Delta（转债价格对股票价格的敏感度）不是恒定的，而且在不同的市场环境下，Delta值会出现上下不对称的情况。可以利用转债的这一特性，保证转债组合始终处于低风险状态。可转债的良好性质已经被市场普遍认同。在利率环境不佳，纯固定收益证券难以获得安全回报的情形下，高收益、低风险的可转债自然地成为了债券基金的重点关注品种。

企业债一二级市场差价对于债券基金来讲，债券一、二级市场的价差收入都是始终存在的一块利润。然而，2002年中之后，交易所国债的一级市场收益都相当有限，但随着2002年下半年开始的企业债扩容，企业债的一二级市场价差收入则成为了2002-2003年债券基金收入的一大来源。据统计，从一级市场获得企业债的平均收益是4.216%，考虑平均等待期限0.557年，则换算成年收益则在7.69%左右。比照国债和企业债2002-2003年的整体市场表现，这是一个相当高的收益水平，明显高于指数表现。即使2004年之后，债券市场整体面临一个相对低迷的环境，但企业债的一、二级市场价差收入还会是债券基金关注的重点盈利来源。

开放式回购和做空机制的引入对于债券基金来说，目前最为急切盼望的就是开放式回购合约交易的推出。和传统的回购合约相比，开放式回购合约的最大优点，就是逆回购方在回购期限内可以将抵押债券在现券市场抛售或再次进行正回购融资，只要在回购到期时有足额的同种债券进行到期结算即可。开放式回购的交易方式具有更大的灵活性，能够弥补现行的封闭式回购的许多不足之处。

从2002年下半年以来，银行间市场的成员已经开始尝试进行准开放式回购业务，采取两次买断的方式进行实际上的开放式回购。目前政府有关部门筹划正式推出该项业务也是为了满足市场投资者的迫切需求，以推动我国国债市场的发展和完善。一旦开放式回购推出，就赋予了债券基金锁定收益甚至做空的能力，这对于提高债券基金的盈利能力至关重要的。

股票投资部分债券基金按投资契约的规定，还可以少量参与股票投资，股票投资也可以作为债券基金的一种补充盈利模式。此外，复合型的债券基金除了申购新股和参与增发之外，通常还可以适量进行主动性的股票投资。

上一篇文章： ·货币市场基金风险管理

下一篇文章： ·货币市场是货币基金生存的土壤

免责申明：你阅读的《·债市持续调整---探索债券基金赢利新模式》不构成投资建议，仅供参考，来自股票知识|外汇知识，转载请注明：GuPiao-WaiHui.cn,本文转自互联网。