震荡格局究竟如何突破？

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    市场仍在2500—3000箱体内震荡，本周市场涨跌互现，周五盘中出现一轮跳水，显示出市场焦灼状态、筹码无法分化，做空动力有所加强。目前两会已经结束，大力发展资本市场，推进多层次资本市场体系建设，扩大直接融资规模和比重；稳步发展股票市场，加快发展债券市场，积极稳妥地发展期货市场——这仍是2007年乃至未来更长一段时间内中国资本市场改革与发展的基调。市场又将以什么姿态来开始新的征途呢？

    箱体震荡需要时间消化

    本周深沪大盘呈现高位震荡整理的格局，成交量继续保持较高水平。本周市场的震荡与国际股市显示了高度的相关性，周三的下跌和周四的上涨都显示了与美国股市的联动性。市场分析人士认为，A股市场内在的强势特征并没有因为近期的波动而发生改变。然而，基本面多空因素的共同作用，也使得近期大盘难以摆脱箱体震荡的制约。

    资金面依然充裕成为市场投资热情的支撑。近期又有多只股票型基金陆续发行且毫无例外地圆满结束，表明目前资金供给仍相当充裕，投资者的参与热情依然不减。但周边市场的调整压力，尤其是美国经济减速和日元升息对全球的负面冲击等风险因素仍需要警惕，而A股对港股的溢价扩大也对A市场的上升有一定制约。值得关注的是，3、4月份共有2000多亿元以上的限售类股票上市流通，所产生的压力不容忽视。另外，加息预期始终对市场心理层面有较大负面影响。

    目前市场维持震荡格局，两市周成交量近期持续维持在6000亿元巨量，说明市场经过一年多的大幅上涨后，在面临3000点高点时，投资者对后市的看法产生了分歧，前期投资者大规模地赎回开放式基金也影响了市场。就市场内部而言，估值水平将在公司盈利能力增强和中国金融体制制度性变革的推动下回归到合理水平，单纯依靠市场下跌来实现估值回归的可能性较小。市场需要时间去消化阶段性偏高的估值水平，或者等待外生力量来突破盘局。

    敏感时间敏感事件

    在二月份的主要金融数据公布之后，由于市场对管理层将出台紧缩性政策的预期较为强烈，从而在一定程度上给市场心理和短期股指运行造成一定冲击。数据显示，2007年2月份居民消费价格指数同比上涨2.7%，快于上月0.5个百分点，其中食品类价格同比上涨6.0%，贡献CPI增幅0.3个百分点。值得注意的是，去年12月份以来，消费价格指数(CPI)高位运行的根本原因在于货币供应量的增长速度快于国民生产总值的增长速度。在当前实际利率为负和潜在通货膨胀压力之下，央行有可能再度提高存贷款基准利率，这有利于均衡利率回归和抑制潜在的通货膨胀压力，而管理层同样忧虑的是一旦出台加息的紧缩性政策，将增大人民币升值的压力。笔者认为，管理层在出台加息的时间选择上，有可能会进一步考察三月份的金融数据来最终决定。

    业绩增长是股价上涨的根本动力。近期受新会计准则实施影响，包括参股金融或其它上市公司而具备股权增值潜力的品种受到主流资金的大力追捧，其本质上也属于股权增值带来的业绩增长。居于良好的年报业绩预期推动，近期围绕年报业绩主线进行的价值挖掘行情将进一步延续。统计显示，下周将迎来一个年报披露的小高潮，从3月17日到3月22日，总共将有87家公司公布2006年年报。年报业绩大幅增长或已经公告业绩大幅增长的品种很有可能成为短期市场的一大焦点。但随着年报披露后期，一些业绩不好的公司陆续亮相，这也会成为市场敏感时间内做空的理由。

    3月份也是大小非减持相对集中的一个时期。随着大盘创出新高，股票市场流通市值不断上升，2007年3月份限售股的解冻额度也上升为401亿元，比2月份的267亿元增加了134多亿元，增幅达50％。涉及上市公司限售股解禁的交易日为23个，多于2月份的12个。涉及的上市公司有92家，而2月份则为81家。在这个时期，如果市场氛围向暖，压力倒也容易消化，但敏感期间一旦市场回调，减持的压力就会放大。

    箱体突破须看基金重仓股

    值得关注的是，一个时期以来，大盘蓝筹股尤其是指标股表现明显不如中小市值股票活跃，资产重组、资产注入和整体上市等外延式增长成为今年的重要投资主题之一。显然，缺乏了大盘蓝筹股的力挺，在有效打破目前相对平衡的新力量出现之前，市场仍将维持箱体运行，这也将会成为主流趋势。金融板块和权重指标股的表现，是行情发展的重要风向标，值得关注。

    本周，金融板块、地产板块部分权重指标股的暗流涌动引起了市场人士的注意。分析人士认为，这可能与近期新发行的基金建仓动作有关。根据基金契约，股票型基金完成募集后要在半年内完成最低65％的建仓。春节后两周内新发的4只基金，约400亿资金规模已进入建仓期；本周发行的一只新基金，下周起也可以开始建仓；近期还有3只开放式基金发行。此外，近期有两只小盘基金分拆，加上封转开的小高潮即将到来，基金扩容步伐加快。

    市场人士认为，由于基金的价值投资理念，一些大盘蓝筹股是其战略配置的核心品种，加上前期包括银行股、房地产股在内的大蓝筹已经进行了较长时间的调整，因此，新基金完全可能悄悄建仓大蓝筹。节后首家新基金———建信优化(净值持仓)配置基金在3月9日就放开申购，按照以前惯例，开放式基金发行完毕后一般都要过一个多月才放开申购，放开申购时间的缩短也意味着这些新基金建仓入市的时间缩短。

    对于箱体突破的方式和市场，市场分析人士仍存在较大分歧。一种观点认为，目前的调整时间和幅度，仍难以消化此前累积的大量获利盘，加上机构对估值的看法分歧较大，继续在箱体内震荡，以时间来换空间的可能较大；也有分析认为，大盘蓝筹股的企稳和新进机构的建仓，有望引领大盘走出上攻3000点的行情。总之，基金重仓股启动时机成熟的时候，就是箱体格局突破之时。

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