国寿A股估值之争愈辩愈烈

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　　业界对于估值最大的分歧集中在投资回报率这一指标，中国人寿把今后几年的投资回报率定位在5.2％，研究机构对此争议颇大。

　　招商证券金融行业研究员罗毅在去年12月24日推出了一份题为《一年35元，三年90元》的研究报告，在业界引起了不小的震动。有机构投资者拿着报告兴奋地对记者说，“这样的观点与我们目前的分析基本一致，中国人寿的成长性和稀缺性决定了3年以后股价完全可能站上90元大关。”

　　罗毅在该报告中首度公开质疑了目前计算内含价值与新业务价值的公式中所使用的投资回报率。他认为，目前使用的投资回报率被严重低估，这是很多外资机构一直低估中国人寿内含价值，从而看错国寿走势的根本原因。他提出，保险公司的实质就是放大杠杆的投资公司，在承诺的回报基础上，赚取属于自己的利差，而未来决定保险公司胜负的核心，实际上就是其投资能力，如果投资能力优秀，投资回报率提高1％，可以带来收益的几何级增长。

　　罗毅进一步对自己的投资回报率假设进行了充分的论证。他指出，目前欧美等发达国家保险公司的投资收益率稳定在10％－14％左右；同时，我国加息周期的确定在当前已成为共识，随着中国市场经济的不断发展和完善，投资回报率向全球平均水平的回归是必然趋势，届时，中国人寿实现10％的总体回报率并非难事。

　　此言一出，引得业内人士展开了一场针对国寿投资回报率的大讨论。部分人士对于罗毅假设国寿2013年8％、甚至10％的投资回报率表示了疑虑。东方证券的研究员王小罡认为，长期来看，中国人寿要实现10％的投资回报率难度不小。由于寿险公司投资渠道的限制，加上我国金融市场尚不发达，要想依赖股票和基金投资来长期保持较高的回报率，的确不太容易。王小罡认为中国人寿合理的长期投资回报率应该在6％左右。

　　上市价格走势成悬念

　　随着发行价格、申购结果的公布，国寿H股股价继续上涨，2006年12月27日已涨至27元左右，机构投资者心态开始发生变化，对国寿A股上市价格的预测更趋乐观。

　　发行价确定前，记者采访了许多

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