供不应求导致市盈率骤升

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　　昨日，瑞银大中华研讨会在沪举办，共计有1200多名投资者和200多家上市公司参加。预计在三天内瑞银将召开2000多场投资者会议、100多场公司演讲。2007瑞银大中华研讨会涵盖10多个主题，包括：金融业的近况、股票市场策略、私营资本的去向、债券发行的前景、金融创新产品的潜力等等。　　

　　A股市场应继续扩容　　

　　在媒体发布会上，瑞银集团董事总经理、中国证券部主管袁淑琴首先对整个2006年A股市场作了全面回顾。从市场状况来看，就市值而言，2006年中国A股市值已经成倍增长，现在已成为亚太区内第二大市场；从交投量来说，A股市场已经超过香港，但投资主体却有不同，A股市场主要是散户居多，香港则是机构投资者占主导。不过经过2006年一年的发展，目前A股市场市盈率已远高于香港市场，瑞银认为，导致市盈率骤升的原因，除了跟散户为主有关外，一个更重要的原因则是由于供求关系出现变化的缘故。由于2005年IPO的停止，导致市场供求出现不对称。到现在为止，市场还是处于供不应求的状态。瑞银希望A股市场继续扩容，使更多有质量、有规模、业绩良好的企业在A股市场上市，更多在海外市场上市的中国企业回归A股。　　

　　2007年市场波动较大　　

　　在此次媒体发布会上，瑞银还对外公布了其去年一年的投资状况：从持股数量来看，通过近几年的持续投资，瑞银已成为A股50多家公司的十大股东之一。从成交量来看，瑞银在05年到07年三年间成交量一直比较稳定，总体持有A股量始终保持在70％左右。尽管2006年卖出股票相对增加，瑞银表示主要是考虑到有些股票已经涨到位了，因此减仓换成了别的股票，但总体持仓量并未发生大的改变，也不代表他们对A股市场的看法发生了改变。尽管瑞银认为，2007年将会是充满挑战的、市场波动较大的一年，但瑞银仍表示对A股市场的前景充满信心，瑞银认为这种信心主要来源于对中国企业和中国经济发展前景的看好，并非是单一的人民币升值因素。　　

　　A股升势可否持续　　

　　在谈到2007年A股升势是否可持续的问题，瑞银认为投资者可留意以下几方面的问题：第一，股权分置改革使大约70％的A股股票成为流通股，一年后，大量国有股将通过减持进入市场，流通股的供应会增加，对A股市场供求关系有改善。第二，H股还没有回归的很多，发行量还相当大，H股回归对提高股票供应质量方面有改善。第三，随着估值上升，目前估值已到了33倍，投资者对企业的盈利有了一定的预期，万一企业的盈利增长跟不上或者比预期低的话，会带来股票抛售的压力。市盈率升得越高，抛售的压力就越大，这个市场波动也就越来越厉害。　　

　　至于2007年投资者到底该如何应对的问题，瑞银提出了以下建议：第一，不要过分去追捧那些高市盈率的股票。其次，机构投资者可以利用IPO或者二级市场配售的手段以较低价入市。第三，在市场比较动荡或跌势中，选择防御性比较强的行业作为重点投资。价值投资理念仍是瑞银本次会议强调的重点。　　

　　A股、H股估值为何不同　　

　　在解释A股和H股估值为何出现不同的原因时，瑞银认为，A股和H股本是同一只股票，其权力和义务也相同，两类股票估值之所以出现差别，主要是他们分处在两个不同市场里面，即一个是资金可以自由流入的市场，一个是有限制的市场，这才是导致A股和H股估值有分别的主要原因。瑞银认为，如果这个根本原因不改变，这种估值差别一直都会存在。瑞银表示，尽管市场认为可以通过CDR和H股回归来减小这种差别，但想消灭差别的可能性还很小。比如韩国、台湾地区、印度等市场，由于初期他们对资金进入和退出市场都有限制，即使用CDR，差别还是存在，直到把限制放开，这种情况才见好转。　　

　　在本次媒体发布会上，袁淑琴也强烈表示了想参与中国金融期货市场的愿望。袁淑琴认为，金融期货产品推出，需要多种投资者参与。QFII参与金融期货市场对一个国家资本市场的影响绝对是正面的。比如韩国在成立金融期货市场之初便成功引进了QFII，并且对这个市场后来的发展有很大的帮助。（刘小敏）

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