解密中国牛市“股价分布图”

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解密中国牛市“股价分布图”

 

武汉科技大学文法与经济学院 董登新（教授）

 

有心者可以比较一下，中国股市每一次的暴涨暴跌都具有惊人的相似性，这大概就叫“历史会重演”吧。涨，涨到什么程度？跌，跌到什么程度？牛市何时终结？熊市何时开始？

其实，最简单的判断方法莫过于股价结构分析法。中国本轮牛市巅峰时刻的“股价分布图”，究竟是怎样的，有何特征？这正是本文所要解密的问题。

2007年3月2日，星期五，中国股市在经历了节后一周的暴跌后收于2831点，较该周创造的历史最高点3049点，净跌218点。经过一周的大跌后，沪、深A股市盈率仍分别高达39.55倍和42.97倍。这便是大陆股市“跌不下去”的市盈率！

下面便是这一天沪深A股收盘时的“股价分布图”，其中究竟蕴含着些什么秘密？

沪深A股价格分布结构（2007年3月2日周五）

股价分布

股票只数

比重（%）

100元以上

0

0

50——100

10

0.8

20——50

113

8.5

10——20

357

26.9

5——10

655

49.4

3——5

179

13.5

2——3

12

0.9

1——2

0

0

0.01——1

0

0

总计

1326

100.0

 

从这张“股价分布图”中，我们至少可以作出以下三大结论性分析：

（1）中国没有真正意义的高价股。

曾记否？2000年的猛牛，大陆股市虽仅有亿安科技攻上百元并停留五日，但在百元股神话的蛊惑与大无畏精神的感召下，紫光股份（106.57元）、华工科技（84.62元）、康达尔（84元）、海虹控股（83.18元）、同方股份（72元）、亿阳信通（66.58元）、凯迪电力（65元）、综艺股份（64.27元）、美都控股（63.50元）、紫光古汉（62.33元）、东方钽业（61.99元）、*ST天桥（60元）、阳光股份（60元）、*ST科健（59.20元）、金丰投资（58.56元）等，只要跟“高科技”、“网络”、“生物医药”等粘点边的“概念股”不断喷涌而出，纷纷扑向它们各自的历史最高点。不过，只可惜，时至今日，当初50元以上的高价股已经全部落马，并纷纷跌入10元以内，甚至还有不少当年的高价股沦入了现在的低价股（两三元），另有个别股已然退市。

自2007年1月以来，中国股市再次站上了又一个猛牛的巅峰时刻。同样，在茅台百元精神的感召下，小商品城、獐子岛、驰宏锌锗先后突破90元大关；沪东重机曾攻上80元大关；张裕A、苏宁电器、网盛科技曾攻上70元大关；青岛软控、金发科技也曾站上60元大关；保利地产、航天信息、中兴通讯、中国平安、山东黄金、思源电器、重庆啤酒、吉林敖东等则曾突破50元大关。在它们之后还有一批数量不少的40元后备军正在怒吼！然而，不知将来（或许是半年或一年后）它们是否还会步2000年那批高价股的后尘，现在判断显然为时过早。

但从香港市场高价股身上，不难发现：高价股不倒的唯一条件就是它必须拥有持续强大的分红能力。否则，“高价股”不过是疯牛泡沫或过度投机的牺牲品而已！

（2）中国股民坚决不允许“角股”和“分股”的出现。

以2006年第三季度数据为准，在1403家上市公司中，每股净资产跌破“面值”（1元）的就有140家。其中，竟有46家上市公司的每股净资产为负数，也就是说，这些公司将全部家当“典当”掉，仍还不清所欠全部债务。这叫什么上市公司？这叫严重“资不抵债”！股东交给他们每股净资产高于2元的“家当”，他们不但没有给股东任何回报，反而还让股东变成了“债务人”。这类公司按西方惯例是应该让它破产的。

按道理讲，每股净资产为负值的公司，其股价应该进入“角股”甚至“分股”的行列，然而，中国股民却坚决不答应！因此，这些超级垃圾股在中国股市上依然毫发无损，活得有滋有味！目前，我们的股民已将最垃圾的股票“炒”到了2元之上，从而实现了彻底“消灭”2元以下垃圾股的宏大目标。就在今天，又有4只超级垃圾股成功晋级3元股，3元以下的超级垃圾股仅剩下孤零零的8只了。说不好，就在明天，3元以下的超级垃圾股也就全不见踪影了！国人如此偏好垃圾股，实在令人费解！

相比之下，目前香港股市却有77.7%的股票价格处在5港元之下，其中，不足1港元的仙股便占了40.3%，而大陆股市的情形则正好相反，我们有85.6%的股票价格高于5元人民币，低于5元的股票仅占14.4%，低于2元的股票全无踪影。其实，垃圾股不肯沦为“角股”或“分股”，这正是大陆A股平均市盈率长期居高不下的重要原因之一。

（3）大陆股市的股价分布呈现典型的“大锅饭”——平均主义。根据作者近十年来不断追踪研究的经验，中国股市的每一次暴涨暴跌，自始至终有一点是不会改变的，那就是“普涨普跌”、“同涨同跌”，这便是中国股市典型的“平均主义”：在快牛猛牛中，所有股票均随庄家意志不过是区分了先涨后涨、快涨慢涨，总之，就是普涨，最后连垃圾股也会一道“鸡犬升天”；相反，在漫漫熊市中，几乎没有股票能经得住“杀跌”的考验，差不多是全线趴下，也就是普跌。也就是说，在股价结构上，熊牛的区别，不过是股价重心同步上移或下移，或是股价的普涨普跌。

从“股价分布图”可以明显地看到：在大陆牛市的巅峰时刻，有76.3%的股票价格密集地分布在5——20元的狭窄区间，其中，有半数股票价格介于5——10元的狭小区间之内。这是典型的平均主义或大锅饭“攀比效应”强烈作用的结果。

从“股价分布图”可以发现，中国股价分布呈现明显的“枋缍”状：中间大、两头小。这也许就叫“五十步笑百步”吧！咱们都是社会主义市场经济下成长起来的上市公司，你能绩优到哪里去，我又能垃圾到哪里去，彼此彼此，在股价变动上，当然是同涨同跌、有福同享、有难同担啊！这便是大陆股市上特有的“同进同退”的股价分布图。

这种“纺缍”形的股价分布结构，是非稳定的、十分脆弱的，这显然不利于股市平稳健康的发展。一般地，当牛市到来时，它以“短、频、快”的方式疯狂性暴涨；当熊市来临时，它则以“深不见底”的方式报复性下跌。在这样的股价结构下，股民最关心的是炒作差价大小，而绝非上市公司绩效的优劣，因此，有庄就好，K线漂亮就“炒”。正是在这一市场环境下，即便是超级垃圾股，也成为了庄家手中的“玩物”，翻手为云、覆手为雨，谁能不服呢？话说回来，事实上，这也正是大陆股市易于暴涨暴跌的根本原因之所在。

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