中国五大发电公司之一：大唐发电

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周四，以 长江电力为首的电力板块表现抢眼，虽然周五强势整理，但可视为该板块整体启动的预演，本栏目认为近期上市的次新电力股大唐发电作为海外优质资产回归内地的代表更具炒作潜力。大唐发电（601991） 大唐发电是国内五大电力集团之一大唐集团的窗口上市公司， 目前总资产近800亿元，是中国最大的独立发电公司之一，主要经营以火力发电为主的发电业务。自1994年成立以来，公司的管理装机容量从2850兆瓦增加至2005年底的13810兆瓦，复合年均增长率达15。43%。截至2006年6月30日，权益装机容量达到12027兆瓦，在上市公司中位居第二，仅次于华能国际。目前公司全资拥有4家运营中的发电厂，并管理23个发电公司或项目。 截至2005年12月31日，公司服务京津唐电网的管理装机容量占京津唐电网总装机容量的48。 94%，是京津唐电网最大的独立发电公司，除此之外公司还在水利资源丰富的西部地区和经济发展迅速的东南沿海地区进行战略布局，目前已经发展成为一家全国性的发电公司，有四大竞争优势。

　　优势一： 协同效应明显。

　　目前在电力行业中能够拥有煤炭资源优势以及拥有铁路运输优势的企业极少，而大唐发电则具有这样的优势：拥有大秦铁路1。29%的股权及唯一外部董事席位，拥有资源储量极为丰厚的同煤塔山煤矿28%的股权。公司的这一安排为保证运力及煤炭供应起到重要的协同作用。而且，拥有煤矿股权，也有获得优先优价购买煤炭的优势，从而保证长期燃料供应安全。公司在山西装机容量亦有2640ＭＷ，其余电厂散布于甘肃，云南；公司新建电厂主要集中于东部经济发达地区， 包括江苏，浙江，福建，广东，以及重庆和云南的水电项目；公司主要电厂均位于煤炭产地周围， 除托克托和盘山电厂使用内蒙准格尔煤，连城使用甘肃窑街煤， 王滩使用唐山开滦煤外，主要使用晋煤；另外公司还积极参股煤矿和铁路运输公司，为公司长远的能源保障奠定基础。目前公司已经取得锡林浩特胜利煤田东二号煤矿的采矿权，蔚州煤电路一体化项目50%的股权，并参股塔山煤矿，大秦铁路和迁曹铁路。

　　优势二：机组规模迅速增长。

　　就电力行业的运营模式来说，电力公司的增长主要通过外延式扩张与内涵式发展等两个路径， 而想获得快速增长，就必须要有不断的大型机组投产，从而达到规模利润的增长。 幸运的是，大唐发电就拥有这样的优势，根据招股说明书的资料测算，2006-2008年，公司新增装机依次为：562万千瓦，382万千瓦和249万千瓦左右，合权益装机依次增加： 446万千瓦，247万千瓦和134万千瓦左右，公司三年年均增速达到23。1%。

　　优势三：走向全国，摆脱受单一区域过分影响束缚。

　　大唐发电目前的电力资产主要在京津唐电网，虽然得益于环渤海经济区域经济的快速增长，但也有一定的经营风险。不过，随着新增机组的相继投产，大唐发电全国性电力公司的雏形愈发明显，从而使得大唐电力抗御地区性用电需求波动的能力增强。

　　优势四：新投产机组的盈利能力较高，有利于提升大唐发电的盈利能力。

　　这主要体现在两方面，一方面是大容量的机组较多，因为对于电力经营来说，20万千瓦与60千瓦的单位耗煤量不可同日而语，机组容量越大，煤耗就少，就可获得更高的估值溢价。 就目前资料来看，大唐发电的新增火电机组中，90%以上为60 万千瓦机组，煤耗水平有望较大幅度下降。另一方面则体现在水电机组，因为水电机组不受电力供求关系的影响，所以，只要来水正常，将给电力企业带来稳定的现金流和净利润回报。而目前大唐发电的水电机组有望快速增长， 不仅使得大唐发电的电源结构进一步优化，而且还会使得大唐发电盈利能力大幅度提升。

　　从技术上看30分钟图成为一"喇叭形"向上的振幅越来越大，目前股价正运行于喇叭形的底边位置，是极佳的买点，投资者可重点关注。

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